Vijf onbekende techparels uit de VS

De term Magnificent Seven komt veelvuldig voorbij op de beurs en verwijst natuurlijk naar de zeven toonaangevende technologiebedrijven Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta Platforms en Tesla. In de tabel onder dit artikel staan de 25 grootste ‘techbedrijven’ in de VS per 2 juni, gerangschikt op beurswaarde; hierin hebben we ook Amazon en Tesla opgenomen die wel als techbedrijven worden gezien maar eigenlijk onder andere sectoren zijn ingeschaald (retail en auto’s).

Interessante inzichten

Een blik op de ‘grote jongens’ in de techsector levert gelijk een aantal interessante inzichten op, zoals de hoge notering van Dividendportefeuilletopper Broadcom. Dat dit aandeel de magische grens van $1000 mrd heeft doorbroken pleit eigenlijk voor een hernoeming tot Magnificent Eight. Bovendien toont dit lijstje natuurlijk hoofdzakelijk aandelen die iedereen kent, uitgezonderd misschien Intuit (financiële software) en/of workflow automatiseringsplatform ServiceNow.

Er zijn in totaal meer dan dertig technologiegerelateerde aandelen met een beurswaarde van ten minste $100 mrd, waaronder ook streaming-gigant Spotify, de Canadese webshopreus Shopify en het minder bekende en zeker niet minder interessante AppLovin, gespecialiseerd in advertenties voor mobiele apps, dat al jaren fantastische groeicijfers laat zien en inmiddels $136 mrd waard is.

Een derde constatering is het grote aantal softwarebedrijven dat zich tussen de grootste Amerikaanse bedrijven heeft geschaard. Zeker twintig ‘pure’ Amerikaanse softwareaandelen hebben een beurswaarde van $50 mrd of meer, waaronder ook Dividendportefeuilleaandeel Roper Technologies (zie kader). Softwarebedrijven zijn voor beleggers aantrekkelijk vanwege hun combinatie van voorspelbare inkomsten, schaalbaarheid en structurele winstgevendheid.

SaaS-aanbieders

Vooral SaaS (Software as a Service)-aanbieders springen eruit: zij leveren applicaties via de cloud met een abonnement, wat zorgt voor een hoog aandeel terugkerende omzet en makkelijke schaalbaarheid. Door die integratie zijn klanten langdurig gebonden en is de overstapdrempel hoog, wat SaaS-specialisten aanzienlijke prijskracht geeft.

Lees ook Analisten in de wolken over SAP

Bovendien zijn deze bedrijven doorgaans minder gevoelig voor inflatie en economische cycli, dankzij hoge marges, beperkte afhankelijkheid van fysieke grondstoffen en het kritieke karakter van hun producten. Ook in moeilijke tijden investeren bedrijven in software om efficiëntie en kostenbesparing te verbeteren. Ook het innovatievermogen, deels binnengehaald door acquisities, en wereldwijde uitrolmogelijkheden maken aandelen in deze sector tot zeer interessante beleggingen. Het enige ‘minpuntje’ van de sector is dat de meeste aandelen nog altijd geen dividend uitkeren.

Vijf aandelen

Voor dit artikel richten we ons dan ook niet zonder reden vooral op softwarebedrijven of vergelijkbare aandelen die een groot deel van hun omzet realiseren met terugkerende omzet. We selecteren als alternatief voor de Magnificent Seven vijf voor het grote publiek minder bekende uitblinkers uit de techsector met een beurswaarde van ten minste $10 mrd die al jaren sterke (liefst dubbelcijferige) winstgroei laten zien en dat bij voorkeur ook combineren met een sterke balans en enigszins aantrekkelijke waardering. Twee aandelen, Intuit en Verisign, betalen bovendien ook een dividend en hebben daarom een streepje voor bij mij als beheerder van de Dividendportefeuille (tekst loopt door onder de tabel).

Intuit

De met een beurswaarde van inmiddels ruim $210 mrd verreweg grootste van de vijf aandelen is Intuit, dat op het moment van schrijven (2 juni) op een hoogste koers ooit staat. Intuit (ticker: INTU) richt zich volledig op financiële en administratieve software voor kleine bedrijven, zelfstandigen en particulieren. Het in 1983 opgerichte Intuit, bekend van merken als TurboTax, QuickBooks, Mailchimp en Credit Karma, is een klassiek SaaS-bedrijf met sterke terugkerende inkomsten: meer dan 85% van de omzet komt uit abonnementsmodellen of licenties.

Lees ook Intuitive Surgical | Nieuw koersrecord voor peperduur robotchirurgie-succes

De omzet groeit jaarlijks met dubbele cijfers en de jongste cijfers waren telkens beter dan verwacht. Voor het boekjaar 2025 (eind juli) rekenen analisten op een omzetgroei van ruim 15% tot $18,7 mrd voor Intuit, dat een stabiele operationele marge van ruim 40% realiseert. De k/w van 38 oogt hoog, maar past bij de sterke verwachte omzet- en winstgroei de komende jaren.

Intuit is een typisch softwarebedrijf met een schuldvrije balans en een oorlogskas die de komende jaren normaal gesproken met miljarden per jaar verder groeit. Het leuke aan Intuit is dat het al sinds 2011 een dividend uitkeert dat sindsdien elk jaar met ten minste dubbele cijfers werd verhoogd. In 2024 ging het dividend met 15% omhoog naar $1,04 per kwartaal. De geschatte vrije kasstroom van $6 mrd dekt het kleine dividend van nu zo’n $1,2 mrd ruimschoots. Na de sterke stijging dit jaar is Intuit vooral koopwaardig op koersdips.

• Investeerderspagina van de onderneming

Fair Isaac

Fair Isaac (FICO) is typisch zo’n stille winnaar in de softwaresector waar weinig mensen vanaf weten, ondanks een beurswaarde van nu $43 mrd en een enorme koersstijging de afgelopen jaren. Sterker nog: FICO staat tussen de vijf best presterende Amerikaanse aandelen in de afgelopen tien jaar, uiteraard na Nvidia, maar voor aandelen als Netflix en Broadcom. Het bedrijf is vooral bekend van de FICO-score, dé kredietscore die in de VS gebruikt wordt door banken, kredietverstrekkers en consumenten. Daarnaast levert FICO software die klanten helpt bij kredietbeoordeling, risicobeheer, fraude-detectie, en klantanalyse.

Een groot deel van de omzet van FICO, dat ongeveer de helft met de twee divisies ‘Scores’ en ‘Software’ genereert, is terugkerend en het bedrijf realiseert een zeer fraaie ebit-marge van ruim 50%. Na een omzetgroei van 13% in het tot september lopende boekjaar 2024 mikken analisten voor 2025 op een groei van ruim 15% tot bijna $2 mrd.

Lees ook Hoe kijken jullie aan tegen het aandeel Constellation Software?

Kanttekening is wel dat het koersverloop van het aandeel de laatste weken zeer volatiel was als gevolg van opmerkingen van Bill Pulte, directeur van de U.S. Federal Housing Finance Agency (FHFA). Hij suggereerde via social media en tijdens een conferentie dat de organisatie maatregelen overweegt tegen het gebruik of de kostenstructuur van FICO-scores.

Ondanks sterke financiële prestaties eerder dit jaar (25% winstgroei in het tweede kwartaal), drukt de onzekerheid over mogelijke overheidsmaatregelen zwaar op het aandeel, dat na een piek van $2400 eind november terugviel naar nu $1748. Met een k/w van nu 59 oogt de waardering hoog, maar analisten rekenen de komende drie jaar op een winstgroei van gemiddeld 25% per jaar voor FICO, dat nauwelijks schulden heeft en jaarlijks massaal eigen aandelen inkoopt. Gezien de onzekerheid omtrent het aandeel door de FHFA is FICO alleen speculatief koopwaardig.

• Investeerderspagina van de onderneming

Cadence Design

Nog zo’n uitblinker op de beurs de laatste tien jaar is Cadence Design Systems (CDNS), dat gespecialiseerde software en IP (intellectueel eigendom) maakt voor het ontwerpen en testen van halfgeleiders en chips voor klanten zoals Intel, AMD en Nvidia. Cadence levert essentiële software voor halfgeleiders die op hun beurt onmisbaar zijn voor de auto-industrie, cloudcomputing, medische technologie en vooral de snelgroeiende markt van kunstmatige intelligentie.

De omzet, waarvan zo’n 85% terugkerend, groeit al jaren met dubbele cijfers. Voor het lopende boekjaar rekenen analisten op 12% groei naar bijna $5,2 mrd. CDNS is per saldo schuldenvrij en realiseert een stabiele marge van ruim 40%. Rond de hoogste koers ooit is het aandeel met een k/w van nu 43 wel stevig gewaardeerd. Grote concurrent en sectorgenoot Synopsys (SNPS) heeft wel een lagere waardering en een nog sterkere balans, maar staat onder druk door de voorgenomen overname van $35 mrd van simulatiesoftwarespecialist Ansys (ANSS), die nog goedgekeurd moet worden door de Chinese autoriteiten.

• Investeerderspagina van de onderneming

Autodesk

Het in ontwerpsoftware gespecialiseerde Autodesk (ADSK) was eind 2022 als eens Tip van de week, toen op een koers van $197. Inmiddels is dat $295 maar dat maakt het aandeel van de specialist in CAD (Computer Aided Design) niet minder interessant. De nichesector zal de komende jaren naar verwachting sterk groeien, onder impuls van digitalisering, cloudadoptie en de behoefte aan geavanceerde ontwerp- en simulatieoplossingen in sectoren zoals bouw, productie en engineering.

Na een omzetgroei van 11,5% vorig jaar, rekenen analisten voor het tot eind januari lopende boekjaar een groei van bijna 14% naar $7 mrd voor Autodesk, dat bijna de volledige omzet met abonnementen verdient. Autodesk is een schoolvoorbeeld van hoe eenouderwets’ softwarebedrijf succesvol is getransformeerd naar een modern, cloudgericht SaaS-model, met hoge winstmarges (ruim 36%) en sterke klantbinding. Met een groeiende oorlogskas en een k/w van 30 blijft Autodesk koopwaardig.

• Investeerderspagina van de onderneming

Verisign

Last but not least is ook Verisign (VRSN) een prachtig en misschien ook wel een beetje saai aandeel, dat niemand minder dan Warren Buffett als een van de investeerders heeft. Verisign beheert de domeinnaamsystemen met .com en .net en heeft daarmee een extreem voorspelbaar, software-achtig bedrijfsmodel met bijna volledig terugkerende omzet uit langlopende licentie- en beheersovereenkomsten. Elke keer als iemand een website met .com of .net bezoekt, loopt dat via Verisign’s infrastructuur. Verisign heeft in zijn kernmarkt praktisch geen concurrentie, dankzij gereguleerde exclusiviteit en netwerkeffecten. Er bestaan andere registry-operators, maar .com is zo dominant dat Verisign in feite een tolheffende infrastructuurspeler is met hoge marges en weinig kapitaalintensiteit.

De omzet groeit jaarlijks met zo’n 4 tot 5%, wat wel aanzienlijk minder is dan bij de andere genoemde aandelen. De operationele marge is met bijna 70% echter een stuk hoger. Nabij de hoogste koers ooit en op een k/w van ruim 30, is Verisign bovenal een zeer voorspelbare cashmachine. Na jaren van forse aandeleninkoop (de laatste tien jaar werd bijna 30% teruggekocht) betaalde Verisign dit jaar ook een eerste dividend. Het huidige dividendrendement bedraagt 1,2%.

• Investeerderspagina van de onderneming